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赢咖娱乐登录2.A股三季报显示龙头公司补库迹象初现,补库周期将是下一阶段的重要配置线索。从时间的周期规律、社融拐点后推、盈利拐点后推、PPI后推、以及财报数据交叉印证,年末大概率将出现本轮库存周期的低点,而后步入新的回升周期。但本轮补库周期预计相对偏弱。——(1)一轮库存周期通常在30-48个月不等,平均在39个月,至9月本轮库存周期已持续39个月。而一轮完整周期中,去库存阶段的持续时间为12-22个月,若从17年4月高点算起,至9月去库存已持续29个月;(2)历史上社融底领先于盈利底2个季度,而盈利底一般领先于库存底1-2个季度,A股本轮的盈利低点在19Q2-Q3已经形成,历史经验外推库存底大概率将出现于Q4;(3)近期黑色系价格略有上行,叠加低基数效应和19年持续扩张的产出缺口,11月PPI大概率企稳回升。从历史经验看,通常PPI企稳后1-3个月库存周期见底(2016年受供改影响为6个月)。(4)我们在191104报告《寄望龙头“牵引”,对冲民企“困局”》中提示,龙头公司购买商品/接受劳务支付的现金占收入比在三季报中逆势抬升到84%(去年同期为83%),而A股剔除金融上市公司整体购买商品/接受劳务支付的现金占收入比则维持在82%附近,龙头公司和少部分行业已率先进入补库前夜。以上线索交叉印证均指向本轮库存周期的低点大概率于年末出现,不同于过去几轮库存周期,受2016年以来的实体供给侧改革影响,上游周期品的价格在高位的持续性强于以往,使得本轮库存周期在2017年4月至2018年10月期间经历了较长的顶部徘徊阶段后才进入传统的下行轨迹。政策定力、外贸环境变化的背景下,此轮回升预计相对偏弱,更类似于16年开启的补库弱周期,与03年、06年等启动的补库强周期可比度相对较低。

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不过看在岛内民众眼里,蔡英文的吃相实在难看。台“中广”新闻网引用部分工会基层员工的话说,很担心自己如果没有出席,就会被上司打压,升职无望。有网民嘲讽说,“免费一日游加便当还找不到人造势吗”。台《中国时报》此前有评论称,蔡英文滥用职权不止这一桩,先是修法阻绝“公投绑大选”,接着陆续推动“国安五法”“中共代理人修法”等打压政敌。在行政部分,“遍地开花的百工百业后援会,更已被揭露背后是由公营事业发动旗下员工参加”。整体来看,2016年-2018年及2019年1月-6月,公司对前五大客户的主营业务收入分别为27964.31万元、28337.66万元、32465.84万元及7645.38万元,占公司主营业务收入的比例分别为59.68%、54.34%、53.77%及46.18%,且客户重复度较高。

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